群益证券(香港)有限公司顾向君近期对安琪酵母进行贪图并发布了贪图讲解《国内需求环比改善，Q2事迹略超预期》，本讲解对安琪酵母给出增抓评级，以为其主张价位为35.00元，现时股价为30.46元，预期上升幅度为14.9%。

安琪酵母(600298)

论断与提议：

事迹节录：

公司公告24H1杀青营收71.8亿，同比增6.9%，录得净利润6.9亿，同比增3.2%；2Q杀青营收37亿，同比增11.3%，录得净利润3.7亿，同比增17.3%。2Q事迹略好于咱们预期。

需求回暖，2Q营收加速。以业务来看，H1酵母及深加工居品杀青收入51.2亿，同比增8.9%，YE、微生物养分等增长马上，增速推断在20%+；制糖业求杀青收入5.9亿，同比下落26.5%，主要由于逐步剥离交易糖影响；包装类居品收入近2亿，同比下落12.8%；其他居品收入12.4亿，同比增30.8%，受益酵母产业链蔓延及新业求实行。2Q酵母类业求杀青收入26.7亿，同比增12.2%，制糖业务收入1.9亿，同比下落40%，包装类收入约1亿，同比下落17%，其他居品收入7.1亿，同比增46.2%。

国内阛阓改善，国际延续快增长。区域看，H1国内阛阓杀青收入43.1亿，国外杀青收入28.2亿，分辩同比增0.9%和18%。Q2国内需求显著回暖，增速转正(Q1YOY-4.5%)，杀青收入22.1亿，同比增6.6%，国外阛阓开辟有序推动，杀青收入14.5亿，同比增19%，增速较Q1有所加速。

费率变动自由，资本压力暖热。H1毛利率同比下落0.26pcts至24.28%；Q2受益坐褥资本下落及居品结构变化，毛利率同比普及0.2pcts至23.9%。用度方面，H1概述用度率同比上升0.4pcts，受利息用度加多影响；Q2技术用度率同比上升0.29pcts，主要系财务用度率同比上升0.63pcts、销售用度率同比上升0.56pcts影响，贬责用度率及研发用度率分辩同比下落0.35pcts和0.55pcts。

下半年看，琢磨本年海表里糖蜜价钱走弱，公司资本端有望抓续优化，需求端国际在低资本和产能投产下有望抓续推动阛阓开辟，国内阛阓需关怀需求回暖节拍和行业竞争。从举座来看，磋议面积极身分正不时积存，重叠23H2基数较低，事迹有望保抓向好态势。

略上调盈利预测，瞻望2024-2026年将分辩杀青净利润13.7亿、15.9亿和18亿(前值分辩为13.3亿、15.5亿和17.5亿)，分辩同比增8%、15.7%和13.4%，EPS分辩为1.58元、1.83元和2.07元，现时股价对应PE分辩为19倍、16倍和14倍，给予“买进”的投资提议。

风险辅导：国际拓展不足预期，国内需求复苏不足预期

证券之星数据中心证实近三年发布的研报数据缱绻，开源证券张宇光贪图员团队对该股贪图较为深刻，近三年预测准确度均值为79.32%，其预测2024年度包摄净利润为盈利13.66亿，证实现价换算的预测PE为18.86。

最新盈利预测明细如下：