华福证券有限牵累公司刘畅，童杰，周翔近期对安琪酵母进行商酌并发布了商酌讲授《Q2事迹提速，期待H2老本红利》，本讲授对安琪酵母给出买入评级，现时股价为30.49元。

安琪酵母(600298)

事件：公司线路24年半年报：24年H1公司已毕营收71.75亿元，同比+6.86%；归母净利润6.91亿元，同比+3.2%；扣非归母净利润5.96亿元，同比-2.5%。其中，24Q2营收36.92亿元，同比+11.3%；归母净利润3.72亿元，同比+17.26%；扣非归母净利润3.01亿元，同比+7.18%。公司Q2营收、利润增长提速，H1事迹全体合适预期。

Q2酵母主业增长提速，国际业务络续高增

分居品看，Q2酵母及深加工、制糖居品、包装类以过火他居品营收折柳同比+12.2%/-40.1%/-17.1%/+46.4%；其中，酵母深加工业务环比提速，同期公司H1发酵总产量达20.4万吨，同比+11.5%，总产能在滨州名目与特种酶制剂名目投产下膨胀到40万吨，占公共19%。分渠说念看，Q2公司线上、线下渠说念销售均有所收复，折柳同比+7.6%/+13.0%。分区域看，国内、国际Q2营收折柳同比+6.6%/+19%，其中国际安琪埃及子公司H1营收同比+14%；而H1国内、国外经销商数目折柳净加多563/321家。

业务结构优化、原料老本改善等促进Q2毛利率上扬

盈利方面，Q2毛利率为23.92%，同比+0.27pct，瞻望主要系酵母业务占比进步以及糖蜜等原料价钱下落孝顺。用度端有所抬升，Q2四项费率共计同比+0.29pct，其中销售/科罚/研发/财务用度率折柳同比+0.56/-0.35/-0.55/+0.63pct。此外，Q2公司归母净利率为10.08%，同比+0.51pct，主要系以政府赞成为主的其他收益孝顺较多，其中安琪埃及子公司H1净利率达35%，同比+17%；而Q2公司扣非归母净利率为8.16%，同比-0.3pct。

上半年规划空闲收官，期待新榨季老本红利

H1公司规划端履历了一段先低后高的事迹趋势，技巧公司进一步聚焦酵母及深加工主业，包括促进国内产能投放；同期，公司在红海时局荡漾期稳住了国际增长高势能，尤其埃及子公司在盈利端已毕同比大幅进步。全体而言，公司营收端一直朝着10%-15%的观望/预算开发打算前进。利润端，在海表里糖蜜供需联系改善下，瞻望公司在新榨季受益于老本红利；此外，埃及/俄罗斯新产能投产预期相通是H2的看点；总之，在多纷乱素共振下，预期公司H2利润有望进一步改善。

盈利预测与投资忽视:谈判到Q2事迹空闲进取与股权激发用度影响，咱们微调了盈利预测，瞻望24-26年归母净利润为13.87/16.71/20.19亿元(原24-26年为13.9/16.6/20.1亿元)，折柳同增9%/20%/21%。谈判到国际捏续快增、原料老本有望改善，公司事迹有望参预上行周期，故保管“买入”评级。

风险请示：

国内需求收复不足预期、原材料价钱波动、国际业务拓展不足预期、产能投放不足预期、汇率波动风险、食物安全风险

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据操办，开源证券张宇光商酌员团队对该股商酌较为长远，近三年预测准确度均值为79.32%，其预测2024年度包摄净利润为盈利13.66亿，字据现价换算的预测PE为18.86。

最新盈利预测明细如下：